定向融资计划的逻辑和发行方式 

定向融资工具一般是指依法成立的企事业单位法人、合伙企业或其他经济组织向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资工具。其本质是经国务院或各地方金融办或人民政府审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的促进多层次交易市场发展的业务。 金交所的业务资质均需到地方金融办进行备案。

定向融资工具业务属于私募性质，但不是传统意义上的私募基金或私募 债券。合格投资者只有注册为各金融资产交易所或金融资产交易中心会员，且经风险测评结果与产品的风险级别相匹配后才能对产品进行认购和受让。同一定向融资计划产品的投资者人数合计不得超过 200 人。

定向融资工具采用备案制发行，发行需在金交中心登记备案，并通过金 交中心网站或其他方式披露相关进展公告，并由金交中心与受托管理人同时 督导发行方按时兑付本息。

通常，定向融资工具可分次备案分期发行，并要求发行方提供一定的内外部增信措施。 

政信定融和信托的区别：

1、起投门槛不同： 

目前定融的低起投门槛一般只需10万，多则 20 万到 30 万，信托的起 投门槛 原则上是 100 万起投，甚至三百万起投; （定融监管要求没有明确门槛规定，大小额资金都合适投资)

2、收益范围不同： 

相同的融资方、担保方以及相同的投资金额比较之下，定融类的产品收 益一般要比信托产品的收益高，实际情况下，通常会高出 1-2%. 因为信托作为居间管理人向融资方收取一定的通道费一般在1%-2%，定融由融资方 直接发行，备案费用低可以更多的让利给客户。

3 、期限不同：

政信信托一般的期限为两年期，少有一年半或一年的产品，定融的发行相对 灵活，一般不超过两年，一款项目有的同时设计一年期和两年期。个别项目整体存续期仅半年。

4、风险集中度不同：

对投资人来说，自己的资金实力是有限的，假设一位投资人的金融资产在300万以内的话，如果选择投信托，他就只能选择一个信托项目，这样的 资产配置就有些类似押宝，风险过于集中;如果是投定融，因为它起投门槛只 需要十万，所以投资人可以适当分散到数个项目上，风险也适当分散。投资 领域的风险都是相对来说的，低风险不代表无风险。

5、风控措施不同：

一般信托类要比定融类的风控措施更好一些，不过差异比较小。就拿政信类的债来说，信托的发行对于交易对手的评级要求相对较高一些，所以一般信托普遍以担保为主要措施，定融类主要是基于资产挂牌折价出让到期溢价赎回，所以定融产品一定会有资产抵押，常见的是应收账款质押或土地抵押，再加上相应的担保。政信信托和政信定融同样属于地方政府融资，从前地方政府出具的担保函形势，现在管理越来越严格后，很难拿到。以前是 允许地方政府出面为很多项目做担保，但后来上头有要求不允许地方政府直 接去做担保，所以才更多的转变成政府成立政府平台来为一些项目做担保， 当政府平台额度不够时，就给它注入资本或者资产等等。

6、 合同不同：

信托合同的签订是一种投资关系，投资人基于对信托公司信任签订合同将资 金打入信托账户，信托公司将资金划到融资方，信托公司跟融资方产生债权债务关系，虽然信托公司跟融资方签订了债务合同，但因为监管要求信托公司不能给投资人做本息保证，定融项目的认购资金是直接打到融资方（城投公司）账户，投资人跟融资方产生的债权合同，是一种直接的债权债务关系， 不仅享有获取本息的权益，若融资方未及时付款，同样投资人可以追讨和起诉。在监管要求打破刚性兑付的大环境下信托垫付的功能削弱，信托也仅仅是一个融资渠道。站在投资人角度来说，信托持有的是理财份额，而定融是一份债权，更凸显投资人的权利，更具有法律保障。

7、监管不同:

信托是金融机构，由银保监会监管，信托作为受托管理人为客户做尽职工作， 监督融资人还本付息，定融并由金交中心与受托管理人同时督导发行方按时兑付本息。

定融和信托的相同点:

1、 同属于城投公司非标融资：

同一个融资主体会看到有发行信托融资，也有发行定融直接募集，但信托的融资规模会大的多，定融只是小部分资金的补充。（20年下半年信托的通道规模受到监管一定限制，一些政信信托转变为投资 类，投向城投私募债，一部分是标准债，一部分就是金交所挂牌的私募债）

2 、风控措施相同：

信托的风控一般为应收账款质押，土地抵押，担保，定融也是沿用信托的风控，虽然有一些差异但单个项目考虑，一个好的定融产品同样也可以做到质 押+抵押+担保的完美风控。

3、政府属性

不管是政信信托或定融，本质都是政府投融资平台融资，都具有政府背景， 底层资产是一样的。（同一个城投的融资，银行贷款，发债，信托，定融等会保持一定比例）

4 、私募性质：

信托与定融对于投资人都有一定要求，认定合格投资者标准，同属于私募性质，不能公开募集。

注：基于政信为投资标的风险可控，在当前国情下城投公司是各大 城市政府的投融资平台对于政府起到投融资及城市基础设施建设的 巨大作用，是带有政府属性的特殊经营体，背靠政府信用，城投平 台 100%属于地方政府，主观上都不愿意违约，一旦违约再融资会 非常困难，及影响当地基建和融资环境，影响巨大；地方政府也会 积极采取补救措施。在极低的违约概率下，选择有实力的城投平台 和相对 经济较好的区域的政府投资是一种长期且稳健的投资。